本报告导读：

　　《通知》出台的目的是规范保险资金投资金融产品，满足多样化的资产配置需求；拓宽资金运用范围打开资产配置空间，大型险企得益于投资管理和风险防控能力受益。

　　摘要：

　　事件：5月1 3日，中国银保监会发布《关于保险资金投资有关金融产品的通知》(以下简称《通知》)。

　　点评：

　　《通知》出台的目的是规范保险资金投资金融产品，满足多样化的资产配置需求：随着保险资金运用的规模提升，各类资产配置的需求随之增加；同时近年来符合保险资金配置需求的资产种类逐步提升，非保险机构发行的金融产品已经成为保险资金运用中的一类重要资产。

　　截至2021 年末，保险资金投资金融产品规模达1.72 亿元，占资金运用余额的7.39%。为进一步优化保险资产配置结构并防范相关资产的投资风险，监管出台《通知》，重点明确保险资金投资非保险类金融机构发行的金融产品的范围、决策流程、投后管理等。

　　拓宽可投资产品范围，加强受托人的独立管理和风险防控要求：《通知》主要包括三大内容：1)拓宽可投资产品范围。将理财公司理财产品、单一资产管理计划、债转股投资计划等纳入可投资金融产品范围，增加保险资金资产配置范围。2)强化受托人的主体责任。通过取消信贷资产支持证券、资产支持专项计划等产品的外部信用评级要求等来强化保险资管公司作为受托人承担尽职调查、投资决策、投后管理等主动管理责任。3)提升资产穿透监管要求来防范投资风险。

　　针对部分金融产品，要求保险机构依据产品基础资产的性质穿透具备相应投资管理能力，并按基础资产类别分别纳入相应投资比例进行管理，从而真实反映投资资产的风险。

　　拓宽投资范围利好打开大类资产配置空间，大型险企得益于较强的投资管理和风险管理能力更为受益：1)保险资金投资金融产品的范围进一步扩大，有助于进一步打开满足保险资金风险收益需求的配置空间，在当前非标资产大量到期面临结构性资产荒的背景下，有助于优化配置结构、增厚投资收益。2)《通知》加强受托人的投资管理和风险防控要求，本质上是将保险资管机构的专业能力与其发展业务的机会匹配起来，大型险企得益于完善的风险管理、投资管理、合规管理等机制，预计更为受益。

　　投资建议：《通知》丰富保险资金运用的可投资产品范围，利好行业优化大类资产配置、增厚投资收益，维持行业“增持”。大型险企得益于完善的风险管理、投资管理、合规管理的等机制，预计更为受益，建议增持中国平安。

　　风险提示：资产端违约风险提升；理财产品投资收益不及预期。

（文章来源：国泰君安证券）