近日，记者从知情人士处独家获悉，祥峰投资完成第5期美元基金的首次关账，首关规模超过5亿美元。在诸多投资机构蜂拥新加坡的当下，以新加坡为基地的祥峰却仍然坚持投资中国。

　　21世纪经济报道记者见习记者马婷婷北京报道

　　近日，记者从知情人士处独家获悉，祥峰投资完成第5期美元基金的首次关账，首关规模超过5亿美元。管理合伙人郑俊聪在接受21世纪经济报道记者专访时表示，新一期美元基金的募资工作从今年年初开始，LP类型包括各国的国家主权基金、财富管理公司和保险公司等。

　　公开资料显示，祥峰投资于2008年开始在国内独立开展早期风险投资业务，以创新科技、医疗健康以及新数字经济的早期投资见长，旗下在管多支美元和人民币基金。成立以来，祥峰已完成包括SES、微芯生物、和铂医药、地平线、慧智微电子等一批优质创新型项目的早期投资。

　　募资承压，仍看好中国科技产业发展前景

　　今年以来，国际地缘政治和多边关系日益复杂，在此背景下，国内美元基金的募集和投资工作，都面临着巨大的压力。

　　清科研究中心数据显示，2022年上半年，共有30支外币基金完成新一轮募集，披露的募集金额总计约467.09亿元人民币，募集数量和金额同比下滑幅度均达65.0%左右。与此同时，海外IPO退出受限，使得国内的外币基金募资难度进一步提高。

　　在与近百家海外机构交流的过程中，郑俊聪发现，今年整个国外的融资环境普遍比较艰难，很多资金仍在观望。“虽然在吸引新LP方面比较困难，但有超过90%的老LP对我们追加了投资，这主要是因为，一方面祥峰往期基金的投资确实为他们贡献了丰厚的现金回报，他们认可我们对于早期科技项目的投资能力，更为重要的是，即使面对目前的大环境，他们仍然看好中国自主科技领域的发展前景。”

　　祥峰投资管理合伙人夏志进也表示，“中国的GDP规模约18万亿美元，占到整个亚洲的50%以上，特别是在硬科技领域的技术和产品自主方面，这是其他国家没有的机会，没有人愿意错过这个市场。因此我们这次的募资规模，较上一期增长了超过50%。”

　　坚持投早、投科技的长期策略

　　由于资本市场的波动，前期被热炒的行业普遍经受了大幅度的估值调整，一二级市场估值倒挂、新股破发等现象屡见不鲜。

　　从行业上来看，国内医药、大消费相继出现调整，即使是被投资人普遍看好的科技领域也开始出现融资困难的问题。在行业泡沫被不断挤出的同时，投资人出手也显得愈发谨慎。面对市场波动，夏志进表示，“祥峰这十几年来的定位非常清晰，就是坚持关注中国科技的早期投资机会。在此前提下，市场的短期调整反而是入场的机会。”

　　相较于短期波动，祥峰则更关心从长远来看，对于大方向的把握是否正确。以国产替代的重点行业半导体为例，国际半导体产业协会数据显示，截至2021年底，全球半导体市场规模约4万亿元人民币，其中，中国市场销售规模已超万亿。

　　夏志进认为，“中国的半导体市场需求巨大，但超过千亿市值的公司却仅有5、6家，这中间蕴藏着大量的国产替代机会。以目前行业的发展速度，我们相信中国未来一定会出现半导体领域的巨头，以及很多千亿级别的公司，这是我们对这个行业未来5到10年甚至更长时间发展的信心所在。”

　　在行业无虞的大前提下，祥峰则把火力进一步集中在如半导体、新材料、新能源等技术壁垒较高的行业上游，有节奏有重点地进行产业布局。

　　除了国产替代类机会，祥峰还不断在前瞻性科技方面发掘机会。“目前，像新材料、光通讯、光计算、新能源等新兴产业，中国的创新企业与全球竞争者是站在同一起跑线上的，在这些领域我们有弯道超车甚至颠覆行业的可能。”夏志进强调。

　　从投资阶段上来看，近年来，随着国内各个产业的发展和资本市场的完善，成长期投资机会越来越少，私募股权投资行业正在逐渐从“枣核型”向“哑铃型”的市场格局转变。“投早、投小、投科技”几乎成为VC基金的行业共识。

　　一向强调早期投资的祥峰，则越来越重视科技领域早期阶段的技术和创业团队，近些年甚至开始关注如量子计算等商业应用前景尚不明朗的新技术。为了发掘更早期的优质项目，祥峰在2020年单独设立了一支天使期的人民币基金，专用于投资首轮融资的早期项目，包括其自主孵化的创业企业、海外引进的科学家团队、归国博士等。

　　虽然祥峰鲜少投资后期阶段的项目，但对于早期进入的优质企业，祥峰也会选择持续加码，甚至跟投至最后一轮。夏志进解释道，“通过长期的跟进，我们充分了解这些创始人和团队的优势和不足，双方也建立了足够的信任，所以继续投资反而更加放心。”

　　除了资金支持外，祥峰还为被投企业提供产业园落地、团队搭建、企业家培训等一系列的投后赋能服务。同时，祥峰还利用集团的全球资源，为被投企业在海外市场拓展业务、资源对接等方面提供支持，帮助中国企业更高效地“走出去”。

　　多元化退出为LP带来真正的回报

　　对于投资于中国国内的美元基金而言，必须面对的一个难题，就是中国企业海外上市的进程正在放缓。CVSource投中数据统计显示，2022年前三季度，中国企业海外IPO(包括香港联交所)数量仅为60个，较去年同期减少了约45%。

　　境外上市难，也正在成为阻碍国内美元基金退出的一道难关。对此，郑俊聪的看法并没有那么悲观，他认为耐心是早期投资的必修课。

　　“资本市场有开有关、有涨有跌，其实熊市时，通过IPO退出也是很难的，这都是正常的资本运作周期。互联网时代，企业2到3年就上市的阶段已经过去了，那样的心态也并不可取。我们投资一个项目，可能需要5到7年，甚至更长时间，像科创板上市的首家创新药企微芯生物，我们投了整整15年。”

　　与此同时，祥峰一直强调多样化的退出途径，历史上也有很多成功的并购退出项目，像摩拜单车、91助手、高跟73小时等，还有一些项目通过股权转让、S基金的交易实现了退出。

　　郑俊聪介绍道，“IPO虽然是理想的退出渠道，但在不同的阶段，我们也会采取不同的方法，帮助LP获得适当的现金回报。对于IPO，我们也不会一味地追求时间。由于投资阶段早、估值低，所以我们有更长的时间去等待最合适的上市窗口期，即使在某些行业遇到估值调整时，我们的风险仍然可控。”

　　最后，对于在中国投资的美元基金而言，郑俊聪强调，无论国际环境怎样变化，作为以商业为目标的海外投资者，在哪里投资能得到最好的回报，就会选择哪里。现在我们投的这些科技企业，与过去的互联网概念不同，他们很多是与国外企业直接竞争的，因此海外上市或屡屡受挫或估值受损，而在内地或香港的资本市场上市，反而没有问题。从政策上来看，除了一些特殊领域，国内一直鼓励外资进入。

　　(作者：马婷婷)

（文章来源：21世纪经济报道）